西南证券股份有限公司朱会振,舒尚立近期对三全食物举办切磋并发表了切磋申诉《短期谋划承压，静待后续刷新》，赐与三全食物增持评级。
三全食物(002216)投资重苦衷件：公司发表2024年年报及2025年一季报。2024年完毕营收66.3亿元，同比-6%；完毕归母净利润5.4亿元，同比-27.6%；此中24Q4完毕营收15.1亿元，同比-8.1%，完毕归母净利润1.5亿元，同比-24.9%。同时，公司拟每10股派涌现金盈余3.00元（含税）。25Q1公司完毕营收22.2亿元，同比-1.6%，完毕归母净利润2.1亿元，同比-9.2%。米面主业谋划承压，餐饮市集增速稳当。分产物看，24年公司速冻面米产物完毕收入56亿元，同比降低4%；此中以汤圆、水饺等为代表的古板米面成品完毕收入34.7亿元，同比-5.8%，改进类米面成品完毕收入21.3亿元，同比-0.7%。受C端消费需求疲软、商超渠道式微及行业比赛加剧等倒霉影响，速冻米面主业延续承压态势。24年速冻调造食物与冷藏短保类产物区别完毕收入8.7/0.9亿元，同比-18.8%/-3.3%。分市集看，24年零售及改进市集完毕营收51.9亿元，同比-6.9%；公司踊跃胀动与大型餐饮连锁客户的合营力度，餐饮市集终年完毕收入14.5亿元，同比+1.1%。分渠道看，公司络续胀动对直营KA渠道的减亏，同时加大线年经销/直营/直营电商渠道收入增速同比区别-9.4%/-4.1%/+58.5%，电商渠道受益于公司踊跃拥抱直播带货等新业态完毕高增。毛利率有所下行，赢余才干承压。2024/25Q1公司毛利率区别为24.2%/25.3%，同比区别-1.6pp/-1.3pp；毛利率承压重要系产物组织调节所致。用度率方面，公司2024/25Q1发售用度率同比区别+1.4pp/-0.3pp至12.9%/12%，终年发售用度率上行重要系公司加大电商渠道用度投放力度所致；2024/25Q1执掌用度率同比区别+0.6pp/+0.4pp至2.9%/2.3%，重要系计提功绩胀励基金所致。归纳来看，公司2025/25Q1净利率同比-2.4pp/-0.8pp至8.2%/9.4%。产物渠道齐发力，功绩刷新值得期望。瞻望来日：1）产物端公司将正在庇护古板米面安稳增进根本上，通过降费增效提拔其利润进献率；同时不停加大健壮化与天性化新式米面推新力度，新品及次新品希望进献收入增量。2）渠道端公司踊跃胀动直营减亏，稳步设立经销系统；同时加大餐饮大B客户开垦力度与幼B端社聚餐饮渠道设立，络续提拔餐饮端渗出率；别的公司踊跃加疾线上渠道构造，同时加大与会员超市、零食扣头店等新兴业态合营力度，新零售渠道希望庇护高增。瞻望来日，正在产物改进和渠道扩容双重帮力下，公司功绩希望络续刷新。赢余预测与投资提议。估计2025-2027年EPS区别为0.64元、0.67元、0.70元，对应动态PE区别为19倍、18倍、17倍，庇护“持有”评级。危险提示：餐饮端回暖不足预期危险，新品增添不足预期危险。
该股迩来90天内共有13家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构宗旨均价为13.5。
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证券之星估值领悟提示三全食物赢余才干优良，来日营收获长性优良。归纳基础面各维度看，股价合理。更多
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